オラクルの巨額の残存パフォーマンス義務は一部AIデータセンターにとり「死の接吻」
2025年9月11日 07:00
9月10日、オラクル（ORCL）が＋35.95％という急騰を演じました。
その理由は9月9日引け後に同社が発表した決算で4,550億ドルという途方もない金額の残存パフォーマンス義務（RPO）が示されたからです。
これはオラクルが「AIファクトリー」のビジネスに華々しく降臨したことを告げる驚愕のイベントだとウォール街は受け止めました。
しかし……
事実はもう少し複雑です。
4,550億ドルの残存パフォーマンス義務のうちChatGPTのオープンAIが3,000億ドルを占めています。つまりオラクルは新しい「そろばん」を示したことでオープンAIのビジネスを他社から強奪したというわけです。
その「そろばん」を構成するひとつの重要な要因がブロードコム（AVGO）のカスタムAIチップを使用するということです。
エヌビディア（NVDA）のGPUに比べると、ブロードコムのカスタムAIチップは8分の1くらいのコストだと言われています。だからそれを使えば安上がりにAIファクトリーを完成することができるのです。
なお、オラクルはオープンAIの3,000億ドルのRPOをまっとうするためのデータセンターは未だ完成させていません。あくまでも将来のプランがあるという段階です。そしてこれはソフトバンクなどが参加しているスターゲートというコンソーシアムが建設するわけで、いまのところ工事は遅れているけれど…ちゃんと完成させて、役務を果たすと思います。
ここで残存パフォーマンス義務（RPO）をちゃんと定義しておくと、これは米国で一般に受け入れられている会計原則（＝US GAAP）のASC606 条項で規定されている、未だ責任をはたしていない、強制力のある役務にまつわる対価を指します。
一見すると受注残と似ていますね。
でも受注残はnon-GAAPであり、あくまでも会社側が定義する「将来の予約注文」のようなものです。契約書は取り交わされています。
RPOには強制力がある部分のみしか計上してはいけないのに対し、受注残は将来キャンセルされるかもしれない発注も含んで良いことになっています。
したがってRPOと受注残では実現の可能性としてはRPOのほうが高いと言えます。でも絶対ではありません。
オラクルはこれからデータセンターを建設し、RPOで約束されたキャパシティをオープンAIに届けないといけません。もし契約違反をしたらペナルティを払うことになると思います。
またRPOがオラクルとオープンAIの両社の間での拘束力を持つ契約である以上、誰かがオープンAIの将来のビジネスを失ったと考えるのが当然です。
その可能性としてまず考えられるのがこれまでオープンAIのパートナーだったマイクロソフト・アジュールです。両者は2019年から一緒に仕事をしてきました。しかし最近、両社の関係は冷えていると言われています。
つぎにオープンAIはマイクロソフトに代わるAIデータセンターとしてグーグル・クラウドを利用しはじめたのですが、グーグルはジェミナイという独自のAIを持っており利害相反があります。オープンAIが今後グーグル・クラウドのビジネスをだんだん縮小してゆくと考えるのが自然です。
コアウィーブ（CRWV）は今年3月にオープンAIと119億ドルの契約を締結しました。しかし今回のオラクルに対する3,000億ドルのビジネスと比べると、はるかに小さいです。
またマイクロソフト・アジュール、グーグル・クラウド、コアウィーブはエヌビディアのGPUを多用している関係で、今後消費電力あたりパフォーマンス（Performance per watt）、価格パフォーマンス（Performance per dollar）の2つの尺度でだんだん競争力を失っていくリスクすらあります。
すでに2022年頃に作られたAIデータセンターは、集積度が低い、空冷で非効率、半導体レベルでの最適化がされてない、というような理由から陳腐化が始まっています。
2023年頃に建設されたAIデータセンターはエヌビディアのA100やH100 を使っておりGPT-4のトレーニングなどに使われました。しかしデータセンターの目線からすれば、GPUコストが高すぎるためあまり旨味のあるビジネスではなかったです。
いまから建設されようとしているカスタムAI半導体を使ったAIデータセンターはFLOP当たりのコストが安い、インフォレンス当たりのコストも安い、ハードウェアとソフトウェアが統合されたスタックになっているという理由から「価格破壊」を引き起こせる提案になっています。
以上をまとめれば、昨日のオラクルのニュースは確かにオラクルやブロードコムにとっては良いニュースですが、それでAI関連株全部が買われるというのは競争地図を理解していない素人の、オッチョコチョイだと思います。